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2018-01-20 00:55:59 来源:葫芦岛晚报

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  海外跟踪报告(未评级)*公用事业*华电国际电力股份*01071*业绩首亏,预计下半年环比改善

  煤价拖累,业绩转盈为亏。公司上半年实现营业收入人民币36,424百万元,同比增长24%;经营利润1,769百万元,同比下降73%;归母亏损181百万元,同比转盈为亏;EPS为每股亏损1.8分。公司不派中期股息。公司收入增加主要是售煤收入大幅增长7.4倍以及售电收入同比增长5%所致,但由于煤价同比大幅上涨(燃料成本同比上涨66%),使得公司的业绩转盈为亏。

  利用小时数轻微下降,发电量同比提升。公司上半年综合利用小时数为1,862小时,同比下降16小时(1H2016:1,878小时),其中煤电利用小时数同比下降4小时至2,095小时。公司上半年的发电量同比提升2.3%至886亿度,上网电量同比提升2.3%至828亿度。公司仍然维持全年发电量1,600亿度指引,但我们预计超出此指引的概率较大。

  标煤单价处于高位,预计下半年缓慢回落。公司的入厂标煤单价维持高位,上半年为698.4元/吨(2016:499.2元/吨);较高的标煤单价使得公司的火电度电燃料成本达到212.6元/MWh,而2016年全年平均为153.18元/MWh。但由于发电旺季逐步过去,煤炭需求有所回落,且煤炭供应逐步增加,预计下半年新增1-2亿吨煤炭产能,因此我们预计煤炭价格下半年会持续缓慢回落,公司的标煤单价、燃料成本有望继续下行。

  交易电量占比预计全年持平,电价折扣收窄。公司上半年交易电量约166亿度,占总上网电量比例20%,预计下半年交易电量占比会明显扩大,全年约30%左右。交易电价折扣明显收窄,上半年度电折让4.34分,预计全年折让3.21分左右(2016:5.17分)。

  我们的观点:华电国际(1071.HK)资产布局较为集中,利用小时数低于同行,受累于高煤价,上半年出现亏损,预计全年随着下半年煤价回落有望扭亏为盈。公司目前PB为0.63倍,建议投资者一般关注

  风险提示:煤价未见回落,利用小时数和项目进度不及预期。

编辑:何小千

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